大市上升，散戶自然喜氣洋洋，同時傳媒，財演在升市時必然極力唱好，信心十足，還記得十一月初，好友氣勢如虹，各大傳媒都在說25,000點必定拿下，甚至一而再的把那個「測市奇準」的「最準分析員」利用那個「盈利收益率差模型」計出來的27,500點「合理價」當成好友最終目標。（註：事後說明，那個模型的名稱只要最後三個字就可以了。說真的，任何一個稍為有認真研究股市的人都知道利用任何方法去預測指數都會失敗收場。翻查記錄，他用「盈利收益率差模型」計出來的08年合理價為28,500點，09年合理價為20,000點, 10年合理價為27,500點，筆者不是很明白為什麼這就可以叫做「測市奇準」的「最準分析員」……）在高漲的看好情緒下，結果一眾散戶有貨就加注，沒貨則入市，他們買的股票，也算很謹慎，不是什麼不明不白的四五線股仔，而是十分穩健的大藍籌、一線內銀內房股：匯豐銀行(0005)、中國移動(0941)、建設銀行(0939)、招商銀行(3968)、中國海外(0688)等等。結果一個二千多點的調整，死的死，傷的傷，買5仔同941還好一些，只是輸5%左右，跟指數跌幅相若，不過一眾內銀內房，最輕傷的都超過10%，重傷的就超過20%，這個水平止蝕又不是，但繼續坐貨又是一種折磨，資金動彈不得，自己又卧不安席，食不甘味，十分可憐。
「你條友又係度馬後炮！而家跌左你就可以大言不慚，高呼高追是傻，但如果下次一樣情況，到最後真的再升又如何呀？冇追貨賺唔到錢係咪你負責先？」的確，筆者十一月初時也不知道之後會到27,500點還是22,400點，也高追了一些港交所(0388)，不過筆者沒有什麼的損失，也沒有折磨的感覺影響心情，照常的繼續博殺，原因？在解釋筆者的做法之前，先說一下高追「穩健」股的問題：最大的問題，就是做這樣的投資決定時肯定沒有考慮筆者一直強調的回報/風險比率和機會率的估計，一些大型的股票在高位，上升的水位肯定要比下跌的水位要少，所以如果上升的機會率不是超高，利用這類大型正股出手其實是不值博的(在這種市況，符合主題的二三線股，例如「十二五」政策受惠股的上升水位反而還可能很多，因為只要有資金有憧憬，炒起這些股30%，50%甚至100%都不難)。另外一個問題，就是你買了這類型的股票，跌了5%你不會止蝕，到跌了10%甚至20%你就只會更不願止蝕，因為你會覺得買的都是「好」的股票，早晚都可以升回去，一會兒止蝕之後升回上去就笨了。的確，筆者也很有信心建設銀行可以在某一天再升回8元，不過不知道是何時，在這一段等待的時間，也就浪費了很多機會，就像這一次，你繼續持有十一月時的高位貨，就完全錯過了「十二五」政策受惠股在十二月開始的第二波上升，一來一回的投資組合的損失可真大了。最後一個問題，就是持有虧損的倉位往往會很影響你下一個投資的決定，這個問題也是很多人都忽略了的。
那麼下一次應付這類型的升市，應該怎麼辦呢？莫非真的完全不追貨，不進攻嗎？那麼遇上了2007年的瘋狂8-10月都空手而回，豈不是更折磨嗎？非也！筆者今次的做法也許是一個好的參考：
事實上筆者24,000點以上時已經開始逐步減持正股，不過筆者也明白上升空間不是完全沒有，所以就利用吐回來的部分盈利買入一些大股(例如港交所)的價外的認購期權，另外也為了對沖長線的股票，買了一些恆指價外認沽期權，做了一個熊市認沽跨價組合。結果港交所的認購期權在十一月結算時變成廢紙，恆指價外認沽證變了價內，自動結算，熊市認沽跨價組合也貢獻了一些利潤。(註：整個大跌市唯一要真的要輸的是X安碩A50中國(2823)的認購期權。因為內地跌得太急，這個的確出乎筆者意料之外，是一個失誤，而香港無論升還是跌，則是一早準備好)
很複雜？其實並不，簡單來說，筆者就是利用了期權的特性去令一個不太值博的機會變得比較值博，也不明？看看例子：筆者在港交所約185元時用約5元買了即月行駛價190元的認購期權，筆者知道那時上升的水位大概有15元(即港交所升至200元)，而下跌的水位也是15元(以上升的起步點170元計算)，這樣子利用正股的回報/風險比率只是1:1，而利用認購期權，如果升上了200元，190元認購期權大約會值12元，跌的話也只是全輸了5元，回報/風險比率變為1.4:1！大大增加了值博率！可能你會反駁，萬一大市牛皮，港交所不升不跌，用正股可能毫無損失而認購期權則平白損失了5元，你是對的，不過在那一種市況，好淡雙方都希望是速戰速決，牛皮的機會不大，所以問題不算大，就算真的不幸，也只是5元，而且即月到期的期權到月尾一定會完結，不會有折磨，影響你下一次交易的決定。筆者在輸了那一堆港交所的期權之後，十二月也就重新出發，在「十二五」政策受惠股狠狠地賺了一筆。
另外一個在升市減持正股轉為持有認購期權的好處，就是現金量大增同時也不太影響升市繼續時的組合表現，這樣子的不僅心理壓力大減，也同時為萬一出現的調整市來臨作好準備，可以隨心所欲入平貨。
總結來說，在快速的升市情況下，利用認購期權去博繼續上升是比利用大型正股更加值博，由於期權有槓桿效應，本來在低位有貨的人只要付出利潤的一小部分去買入認購期權就已經可以有全倉出撃的效果，由於不用害怕跌市，心理壓力大減，就更容易作出下一個正確的決定。
