2011年7月6日 星期三

iBond 值得認購嗎?

(先說明,這篇文章只探討投資iBond需要考慮的問題,並不是探討iBond可不可以幫助市民抗通脹,因為這個問題太簡單, 答案是不可以,因為每個人分配得到的iBond面額都肯定很少,對於中產,一年數百元的額外利息收入以抗通脹的角度來說是毫無作用的。低收入人士一年數百元雖然是有幫助,不過他們也沒有一萬元的閒錢去認購iBond。所以政府用的字眼很準確,這是叫通脹掛鈎債券,不是傳媒所謂的抗通脹債券。)
政府剛宣佈將會發行三年期最高總值100億港元的通脹掛鈎債券(iBond),入場費一萬港元。對於一個工作了數年的普通八十後來說,應是一個可以接受的入場費,接下來自然的問題就當然是值不值得認購,有什麼風險?
甚麼人應該認購iBond?
如果你從來不會也不想投資,只會儲錢到銀行,活期存款長期有數萬港元,家中有任何緊急開支都不會需要動用到你的金錢(你真是一個幸福的人:>),那麼你就非常值得認購iBond(認購的數額視乎你的實際閒置資金量,一般而言,一個人應該有足夠六個月日常生活費的資金,剩下來的就是你的實際閒置資金量),對於你來說,iBond就是政府派錢給你的另一方法,幾乎就是穩賺不賠的,實在沒有理由把資金閒置在只有0.01%利息銀行活期存款戶口。
但是如果你本身有投資,有一定數量的投資本金,你就要考慮一下自己過往的投資成績了。如果你過去的投資成績從來都跑贏不到通脹,也沒有信心在將來的三年可以跑贏通脹(政府的估計是平均每年3.5%,而我的估計是平均每年4.5%左右),那麼你明白我的意思吧,與其自己吃力不討好,不如就交給我們的政府吧,對你來說,這個投資也是幾乎沒有任何風險的,先把全部投資本金拿去認購,看看政府分配多少iBond給你吧!
如果你一向的投資成績不錯,那麼iBond對於你的吸引力就不大了,但也可以把一部分的資金去認購,當是作為資產配置的一部分,減低你投資組合的系統性風險。不過如果你的本金足夠大(超過一百萬港元),花一輪功夫,最後可能只分配一萬或數萬元的iBond,那麼分散風險的實際作用就真的很少了。
iBond有風險嗎?
剛才說到這個投資幾乎沒有風險,首先風險的定義是什麼呢? 我的定義跟財務學上的定義有點不同,我說的風險定義非常簡單,就是有沒有蝕錢的可能,即是會不會出現最後收回來的金錢比最初投入的金錢少的情況。
基本上,如果你是一直持有債券直至到期,那麼蝕錢的可能性就幾乎是零,因為就算出現通縮(即是通漲率是負數)iBond也有保證1%的利息。可以出現蝕錢的情況有二:
一、你不能把債券持有至到期日,而需要在中途沽出債券。
債券的市場價格受到很多因素影響,所以你未必可以以高於最初買入價沽出債券。另外要注意一點,香港債券的二手市場並不活躍,雖然政府已經委任了一定數量的市場莊家,但這也不可以保證你的債券能夠以合理價格即時出售(在一個不活躍市場,莊家因自身的風險考慮,一般來說他們開價時的買賣差價都會很大,你很有可能會覺得開價不合理。)
二、香港政府債務違約。
由於這次發行的債券沒有任何抵押品,在這個極端的情況下,你可能損失全部的投資金額
你實際需要考慮的是第一種的情況,因為如果發生了第二種情況,整個香港也該淪陷了,到時iBond的損失相對於你其他方面的損失肯定可以被忽略。所以如果你是「月光族」,實際閒置資金不足夠,因為一時三刻的資金需要就很容易會令第一種情況發生,那麼你就不適合認購iBond了。

2011年3月6日 星期日

散戶自我毀滅招式(二) —利用衍生工具頻繁交易

時常有人投訴我的網誌太多字,今次就先給大家看看這一幅圖。

圖一 恆生指數及其相關衍生工具街貨量走勢圖


震驚吧?散戶用衍生工具做倉彷彿只有一個法則:升就做淡,跌就做好。所以我常常說笑說,做牛熊證的發行商何須對沖,也不用故意推高質低去令牛熊證死亡,單單跟散戶對賭,什麼也不用做,散戶自然就衝進來送錢,好過印銀紙。

你可能反駁,升就做淡,跌就做好(簡單來說就是逆勢交易)這個策略在上落市很好用,不一定輸錢呀!你是對的。不過我並不是想討論什麼時候用什麽策略會賺錢,而是一個心態的問題——市場真的天天有機會,散戶應該每天都用衍生工具博鬥嗎?

很多人都知道筆者十分熱愛短線投機,但有看筆者微博的朋友大概留意到,筆者出手做期權長倉的頻率其實很低,對後市看法也往往是「騎牆派」,很少會有比較確定的看法,多數時間都是觀望發展,讓市場引證或否定自己的看法,順其自然。但機會一出現就會快速反應,做倉手起刀落,絕不會含糊左思右想,大半天都做不到決定。

事實上,短線投機的機會不是天天有的,衍生工具的防守力低,實在極不適且利用衍生工具天天博鬥。期權長倉、窩輪的敵人是引伸波幅及時間值,牛熊證的敵人是強制收回及縮溢價,期指則是過夜裂口錯邊遭追收按金。我的經驗是,衍生工具短炒到第三天還不賺錢的話,其後不用輸的機會率低於兩成。

明白了之後,那什麼時候才是利用衍生工具的時機呢?很簡單,只有短時間內有單邊方向可能會出現的時候。對股票來說,三天内有約5%的升/跌幅就十分足夠,利用即月期權長倉,取得一倍以上回報是等閒事。如何看出這樣的機會?六成靠技巧,四成靠運氣。實際上這樣子的急升急跌,多數出現在較難預估業績的大藍籌公佈業績後(見表一)、內地政策公佈、公司出通告公佈一些未曾預見的消息等等。這些機會不是天天都有的,喜歡短炒的散戶應該靜待良機,而非天天出手。沒錯,期權長倉輸盡也是期權金,但是天天賭,想所有的「機會」都不放過,我就只可以引用《賭俠 1999》劉德華教張家輝賭馬時講的其中一段來勸你:「又唔係贏梗既,買來做咩野?d練馬師一年夾埋都係賭十場八場啫,你場場賭,李嘉誠都死啦!」「咁好悶嫁喎…」「咁你要過足癮輸定係悶悶地贏丫?」

記著,投機是為賺錢,而不是為解悶/貪刺激。

表一 匯豐控股(0005)公佈業績/派息後三日變化