iBond 不值得用孖展認購

iBond正式開賣，兩天的時間就已經有19億的認購額，暫時來說今次的認購反應比上次熱烈數倍(由小弟的Blog這個星期因iBond而來的流量也可以驗證得到)，基於iBond已知會利用循環分配機制，只要認購人數足夠多，一個人頭認購較多的iBond也無助於增加分配到的數量，沒有人海的話，一個人現金抽5手已經足夠，孖展只會蠶食了很多自己的利潤，白白益了證券行或銀行獲得大筆利息或手續費的收益。現在來看，一個人頭應該只可以分到1-3手左右，以預計開市價104元計算，一手大約賺400元，你可以自行估算利息或手續費對最終回報的影響有多大。


講完實際野，又是時候講下投資心理。


這次iBond狂熱，又再一次引證大部分投資者都是慢半拍的理論(我們戲稱為one cycle late)。明明上一次iBond推出時正處於通漲期最高峰，回報比今次的更吸引，但上次無論如何宣傳，如何大聲疾呼都沒有人理會，反應冷淡(我身邊的朋友結果就只有我及我所控制的帳戶有作出認購)。結果出來大家才驚覺走寶，今次再出iBond，明明回報沒有上次的吸引，卻引來大部分人的注意，大量孖展認購，這完全是非理性的行為。我不反對認購iBond，它的確是很穩陣的投資，不過並不值得這樣子瘋狂的認購，聞說有人孖展五百手，我很懷疑他們到底有沒有估算過回報率，如果最後只中一兩手的話，收一、兩年息也未必夠彌補到孖展利息，更遑論要短炒獲利。


一般人做投資決定之前都有一個習慣，就是往後看。這也是一般投資者未能做出「看到別人看不到」的原因，對於未來的不確定他們多數嘗試去用往績作參考，沒有往績的東西就會不知所措，拒諸門外，但實際上，以長線投資來說，多數導致獲利最高的交易都是來自沒有太強往績的行業或公司；而短線炒賣，獲利最高的交易都是來不依從最近市場的交易習慣而作出的買賣。人多擠迫的地方，個個以為歷史會簡單地重複，遲早就會出事。單就最近的市況來說，很多人的心態及行動已經由趁低撈底「被訓練」成逢反彈沽空了，看看幾時出事吧！


對於新的事物，我們無需太恐懼，就以上次iBond第一次推出為例，事實上有足夠的資料可以知道它是一樣怎樣性質、怎樣回報的投資(不然上年我也不會寫得出那篇文章)，結果少數發掘到人就可以獲得比較豐厚的利潤，到今年這件事街知巷聞時，回報少了也是很合理的事。故事教訓下次再有新事物或新公司上市時，應該多點留意多做功課，或者多點上來看看和討論吧！(笑)

iBond 問與答

問: iBond 一定要持有三年的嗎?
答: 不一定。iBond有二手市場，你可以在二手市場沽出iBond， 新iBond的股份代號是4214，如果你是經證券行認購iBond，你沽出iBond就像沽出股票一樣，經由港交所進行，十分方便，如果你沒有買賣股票的經驗，請向你的經紀行查詢；如果是經銀行認購，你可以經銀行的債券買賣系統沽出，大部分銀行都不收手續費，不過你的沽出價一般會比港交所的價格為低，不同銀行的價格亦有所不同；你亦可要求銀行把iBond轉倉至中央結算經港交所沽出，要注意的是轉倉一般需要一至四天的時間，亦會有手續費需要收取，所以如果你覺得你有可能在這三年內沽出iBond吐現，經證券行認購會比較方便。


問: 沽出 iBond 時一定會有人接貨嗎?

答: 如果你是利用銀行的債券買賣系統，那麼只要銀行提供報價，你願意在那個價格沽出，就一定可以把iBond沽出給銀行。至於在港交所的就視乎當時的買賣掛盤，由舊iBond的經驗，大部分時間都會有散戶或機構投資者掛買盤，如果你的沽出量不多(少於10手)的話並不難沽出。不過要注意iBond掛牌首幾天相信會有不少投機者會沽出iBond獲利，價格可能會被壓低(上一次的iBond亦有此情況)，如果出現此情況，你又不心急沽出的話，不妨等沽壓消化後，價格回復合理價才沽出。


問: iBond難抽中嗎?

答: 比較上次的iBond, 今次的iBond發行較受傳媒注目，而且股市最近一年經歷了兩次大跌市，相信不少心灰意冷的散戶投資者並不會介意iBond的回報低而認購；而同一時間很多上次投機成功的人士相信今次會更進取的賺取無風險回報，所以這次認購的人數及金額相信會比上次有數倍及十數倍的上升，因此大手認購的分配額相信會比上次少得多。所以前文提及的「人海戰術」會比較合適。


問: 我沒有親朋好友願意借戶口給我，我可以在不同的證券行開戶口，然後用不同證券行的戶口認購iBond做「人海戰術」嗎?
答: 不可以，所有來自同一人的重複申請皆會取消。


問: 歐洲如果出現大問題，對iBond有影響嗎?
答: 影響很微甚至有好的影響，由於香港財政儲備充足(達六千多億)，區區的一百億只是小數目，香港政府的償還能力應不受影響，長線投資者不用擔心。如果歐洲問題拖累全球經濟衰退，只要沒有做成大規模的金融機構倒閉導致信貸鏈出現崩潰，反而有可能導致更多的量化寬鬆措拖，市場的通漲預期再升溫就會對iBond的價格有正面影響(舊iBond都有曾經炒過美國QE3的預期)，當然，這是很細微及很短線的影響。最終都是決定於通漲的實際情況。再強調，如果你是打算長線持有至到期的話，iBond的市場價格其實不影響你的最終回報，影響你的最終回報只有通漲率的實數。

再談iBond: 新iBond如何認購到最多?

最近發現不少人是因為iBond而搜尋到這個網站，相信是因為政府宣佈了下月將會發行新一批的iBond的緣故，所以我也順應一下市場需求寫多一篇關於iBond的文章。看這一篇之前請先看舊文。


舊文提及買iBond唯一需要注意的風險是假如不能持有到到期而需要沽出的流通性風險，舊iBond(4208)已經在港交所掛牌買賣接近一年，由這個經驗可以看出流通性風險也是幾乎不存在的：買賣雖然疏落但是如果只是十手八手還是可以用合理價格沽出，上市後即時沽出也是沒有什麼難度。回想上一次iBond的認講反應相當冷淡，不少人其後才發覺錯失了一次無論是短線或長線都是零風險必賺的機會，相信這一次iBond的認購將會相當熱烈，由於必賺沒有風險，有證券行甚至推出了十成孖展的認購服務，勢必令大手認購的成功機會下降。上一次iBond只要認購44手或以下均獲全數分配，相信今次分到十手八手的機會也不是太高。


現在認購iBond已經由看風險回報率的問題變為如何可以認購到最多的問題了，由於政府傾向所有申請者都作出分配，換言之只要認購人數少於一百萬(舊iBond的認購人數為15萬)，人人最少都可以獲得一手，相信有IPO經驗的朋友們都知道在這種分配的原則下，「人海戰術」是獲得最多分配的方法，「人海戰術」是指除了利用自己的戶口，也借用親朋戚友的戶口同時作出申請，每個戶口申請5-10手左右，相信都會有不錯的分配率，成功了不要忘記請親朋戚友食飯呢！


不過必須注意的是，假如你目標是短炒的話，就千萬不要經銀行申請iBond而要經證券行申請，因為銀行買賣iBond並不是經港交所，她們有自己的一套報價及結算系統，由舊iBond的經驗，銀行的最佳買入價(亦即你的沽出價)都比港交所的低1-3%左右，部分更需收取手續費，由於iBond的預計市場價比認購價只會有5%左右升幅，所以經銀行短炒的話幾乎是無利可圖，而證券行的iBond則全部經港交所買賣，所以在認購之前，只要搞清楚證券行的買賣的手續費就可以。另一方面，由於最近市況轉差得很厲害，相信這次會有大量的人嘗試短炒iBond，所以上市頭一兩個星期可能會有很強的沽壓，要小心留意。至於長線投資的話(指會持有至到期日)，則用銀行及證券行的分別也不大，比較收息時的手續費就可以。

iBond 值得認購嗎?

(先說明，這篇文章只探討投資iBond需要考慮的問題，並不是探討iBond可不可以幫助市民抗通脹，因為這個問題太簡單, 答案是不可以，因為每個人分配得到的iBond面額都肯定很少，對於中產，一年數百元的額外利息收入以抗通脹的角度來說是毫無作用的。低收入人士一年數百元雖然是有幫助，不過他們也沒有一萬元的閒錢去認購iBond。所以政府用的字眼很準確，這是叫通脹掛鈎債券，不是傳媒所謂的抗通脹債券。)

政府剛宣佈將會發行三年期最高總值100億港元的通脹掛鈎債券(iBond)，入場費一萬港元。對於一個工作了數年的普通八十後來說，應是一個可以接受的入場費，接下來自然的問題就當然是值不值得認購，有什麼風險？

甚麼人應該認購iBond?

如果你從來不會也不想投資，只會儲錢到銀行，活期存款長期有數萬港元，家中有任何緊急開支都不會需要動用到你的金錢(你真是一個幸福的人:>)，那麼你就非常值得認購iBond了(認購的數額視乎你的實際閒置資金量，一般而言，一個人應該有足夠六個月日常生活費的資金，剩下來的就是你的實際閒置資金量)，對於你來說，iBond就是政府派錢給你的另一方法，幾乎就是穩賺不賠的，實在沒有理由把資金閒置在只有0.01%利息的銀行活期存款戶口。

但是如果你本身有投資，有一定數量的投資本金，你就要考慮一下自己過往的投資成績了。如果你過去的投資成績從來都跑贏不到通脹，也沒有信心在將來的三年可以跑贏通脹(政府的估計是平均每年3.5%，而我的估計是平均每年4.5%左右)，那麼你明白我的意思吧，與其自己吃力不討好，不如就交給我們的政府吧，對你來說，這個投資也是幾乎沒有任何風險的，先把全部投資本金拿去認購，看看政府分配多少iBond給你吧！

如果你一向的投資成績不錯，那麼iBond對於你的吸引力就不大了，但也可以把一部分的資金去認購，當是作為資產配置的一部分，減低你投資組合的系統性風險。不過如果你的本金足夠大(超過一百萬港元)，花一輪功夫，最後可能只分配一萬或數萬元的iBond，那麼分散風險的實際作用就真的很少了。

iBond有風險嗎?

剛才說到這個投資幾乎沒有風險，首先風險的定義是什麼呢? 我的定義跟財務學上的定義有點不同，我說的風險定義非常簡單，就是有沒有蝕錢的可能，即是會不會出現最後收回來的金錢比最初投入的金錢少的情況。

基本上，如果你是一直持有債券直至到期，那麼蝕錢的可能性就幾乎是零，因為就算出現通縮(即是通漲率是負數)，iBond也有保證1%的利息。可以出現蝕錢的情況有二：

一、你不能把債券持有至到期日，而需要在中途沽出債券。

債券的市場價格受到很多因素影響，所以你未必可以以高於最初買入價沽出債券。另外要注意一點，香港債券的二手市場並不活躍，雖然政府已經委任了一定數量的市場莊家，但這也不可以保證你的債券能夠以合理價格即時出售。(在一個不活躍市場，莊家因自身的風險考慮，一般來說他們開價時的買賣差價都會很大，你很有可能會覺得開價不合理。)

二、香港政府債務違約。

由於這次發行的債券沒有任何抵押品，在這個極端的情況下，你可能損失全部的投資金額。

你實際需要考慮的是第一種的情況，因為如果發生了第二種情況，整個香港也該淪陷了，到時iBond的損失相對於你其他方面的損失肯定可以被忽略。所以如果你是「月光族」，實際閒置資金不足夠，因為一時三刻的資金需要就很容易會令第一種情況發生，那麼你就不適合認購iBond了。