iBond 值得認購嗎?

(先說明，這篇文章只探討投資iBond需要考慮的問題，並不是探討iBond可不可以幫助市民抗通脹，因為這個問題太簡單, 答案是不可以，因為每個人分配得到的iBond面額都肯定很少，對於中產，一年數百元的額外利息收入以抗通脹的角度來說是毫無作用的。低收入人士一年數百元雖然是有幫助，不過他們也沒有一萬元的閒錢去認購iBond。所以政府用的字眼很準確，這是叫通脹掛鈎債券，不是傳媒所謂的抗通脹債券。)

政府剛宣佈將會發行三年期最高總值100億港元的通脹掛鈎債券(iBond)，入場費一萬港元。對於一個工作了數年的普通八十後來說，應是一個可以接受的入場費，接下來自然的問題就當然是值不值得認購，有什麼風險？

甚麼人應該認購iBond?

如果你從來不會也不想投資，只會儲錢到銀行，活期存款長期有數萬港元，家中有任何緊急開支都不會需要動用到你的金錢(你真是一個幸福的人:>)，那麼你就非常值得認購iBond了(認購的數額視乎你的實際閒置資金量，一般而言，一個人應該有足夠六個月日常生活費的資金，剩下來的就是你的實際閒置資金量)，對於你來說，iBond就是政府派錢給你的另一方法，幾乎就是穩賺不賠的，實在沒有理由把資金閒置在只有0.01%利息的銀行活期存款戶口。

但是如果你本身有投資，有一定數量的投資本金，你就要考慮一下自己過往的投資成績了。如果你過去的投資成績從來都跑贏不到通脹，也沒有信心在將來的三年可以跑贏通脹(政府的估計是平均每年3.5%，而我的估計是平均每年4.5%左右)，那麼你明白我的意思吧，與其自己吃力不討好，不如就交給我們的政府吧，對你來說，這個投資也是幾乎沒有任何風險的，先把全部投資本金拿去認購，看看政府分配多少iBond給你吧！

如果你一向的投資成績不錯，那麼iBond對於你的吸引力就不大了，但也可以把一部分的資金去認購，當是作為資產配置的一部分，減低你投資組合的系統性風險。不過如果你的本金足夠大(超過一百萬港元)，花一輪功夫，最後可能只分配一萬或數萬元的iBond，那麼分散風險的實際作用就真的很少了。

iBond有風險嗎?

剛才說到這個投資幾乎沒有風險，首先風險的定義是什麼呢? 我的定義跟財務學上的定義有點不同，我說的風險定義非常簡單，就是有沒有蝕錢的可能，即是會不會出現最後收回來的金錢比最初投入的金錢少的情況。

基本上，如果你是一直持有債券直至到期，那麼蝕錢的可能性就幾乎是零，因為就算出現通縮(即是通漲率是負數)，iBond也有保證1%的利息。可以出現蝕錢的情況有二：

一、你不能把債券持有至到期日，而需要在中途沽出債券。

債券的市場價格受到很多因素影響，所以你未必可以以高於最初買入價沽出債券。另外要注意一點，香港債券的二手市場並不活躍，雖然政府已經委任了一定數量的市場莊家，但這也不可以保證你的債券能夠以合理價格即時出售。(在一個不活躍市場，莊家因自身的風險考慮，一般來說他們開價時的買賣差價都會很大，你很有可能會覺得開價不合理。)

二、香港政府債務違約。

由於這次發行的債券沒有任何抵押品，在這個極端的情況下，你可能損失全部的投資金額。

你實際需要考慮的是第一種的情況，因為如果發生了第二種情況，整個香港也該淪陷了，到時iBond的損失相對於你其他方面的損失肯定可以被忽略。所以如果你是「月光族」，實際閒置資金不足夠，因為一時三刻的資金需要就很容易會令第一種情況發生，那麼你就不適合認購iBond了。

散戶自我毀滅招式(二) —利用衍生工具頻繁交易

時常有人投訴我的網誌太多字，今次就先給大家看看這一幅圖。

圖一　恆生指數及其相關衍生工具街貨量走勢圖

震驚吧？散戶用衍生工具做倉彷彿只有一個法則：升就做淡，跌就做好。所以我常常說笑說，做牛熊證的發行商何須對沖，也不用故意推高質低去令牛熊證死亡，單單跟散戶對賭，什麼也不用做，散戶自然就衝進來送錢，好過印銀紙。

你可能反駁，升就做淡，跌就做好(簡單來說就是逆勢交易)這個策略在上落市很好用，不一定輸錢呀！你是對的。不過我並不是想討論什麼時候用什麽策略會賺錢，而是一個心態的問題——市場真的天天有機會，散戶應該每天都用衍生工具博鬥嗎？

很多人都知道筆者十分熱愛短線投機，但有看筆者微博的朋友大概留意到，筆者出手做期權長倉的頻率其實很低，對後市看法也往往是「騎牆派」，很少會有比較確定的看法，多數時間都是觀望發展，讓市場引證或否定自己的看法，順其自然。但機會一出現就會快速反應，做倉手起刀落，絕不會含糊左思右想，大半天都做不到決定。

事實上，短線投機的機會不是天天有的，衍生工具的防守力低，實在極不適且利用衍生工具天天博鬥。期權長倉、窩輪的敵人是引伸波幅及時間值，牛熊證的敵人是強制收回及縮溢價，期指則是過夜裂口錯邊遭追收按金。我的經驗是，衍生工具短炒到第三天還不賺錢的話，其後不用輸的機會率低於兩成。

明白了之後，那什麼時候才是利用衍生工具的時機呢？很簡單，只有短時間內有單邊方向可能會出現的時候。對股票來說，三天内有約5%的升/跌幅就十分足夠，利用即月期權長倉，取得一倍以上回報是等閒事。如何看出這樣的機會？六成靠技巧，四成靠運氣。實際上這樣子的急升急跌，多數出現在較難預估業績的大藍籌公佈業績後（見表一）、內地政策公佈、公司出通告公佈一些未曾預見的消息等等。這些機會不是天天都有的，喜歡短炒的散戶應該靜待良機，而非天天出手。沒錯，期權長倉輸盡也是期權金，但是天天賭，想所有的「機會」都不放過，我就只可以引用《賭俠 1999》劉德華教張家輝賭馬時講的其中一段來勸你：「又唔係贏梗既，買來做咩野？d練馬師一年夾埋都係賭十場八場啫，你場場賭，李嘉誠都死啦！」「咁好悶嫁喎…」「咁你要過足癮輸定係悶悶地贏丫？」

記著，投機是為賺錢，而不是為解悶／貪刺激。

表一　匯豐控股(0005)公佈業績／派息後三日變化

散戶自我毀滅招式(一) － 高追「穩健」股

大市上升，散戶自然喜氣洋洋，同時傳媒，財演在升市時必然極力唱好，信心十足，還記得十一月初，好友氣勢如虹，各大傳媒都在說25,000點必定拿下，甚至一而再的把那個「測市奇準」的「最準分析員」利用那個「盈利收益率差模型」計出來的27,500點「合理價」當成好友最終目標。（註：事後說明，那個模型的名稱只要最後三個字就可以了。說真的，任何一個稍為有認真研究股市的人都知道利用任何方法去預測指數都會失敗收場。翻查記錄，他用「盈利收益率差模型」計出來的08年合理價為28,500點，09年合理價為20,000點, 10年合理價為27,500點，筆者不是很明白為什麼這就可以叫做「測市奇準」的「最準分析員」……）在高漲的看好情緒下，結果一眾散戶有貨就加注，沒貨則入市，他們買的股票，也算很謹慎，不是什麼不明不白的四五線股仔，而是十分穩健的大藍籌、一線內銀內房股：匯豐銀行(0005)、中國移動(0941)、建設銀行(0939)、招商銀行(3968)、中國海外(0688)等等。結果一個二千多點的調整，死的死，傷的傷，買5仔同941還好一些，只是輸5%左右，跟指數跌幅相若，不過一眾內銀內房，最輕傷的都超過10%，重傷的就超過20%，這個水平止蝕又不是，但繼續坐貨又是一種折磨，資金動彈不得，自己又卧不安席，食不甘味，十分可憐。

「你條友又係度馬後炮！而家跌左你就可以大言不慚，高呼高追是傻，但如果下次一樣情況，到最後真的再升又如何呀？冇追貨賺唔到錢係咪你負責先？」的確，筆者十一月初時也不知道之後會到27,500點還是22,400點，也高追了一些港交所(0388)，不過筆者沒有什麼的損失，也沒有折磨的感覺影響心情，照常的繼續博殺，原因？在解釋筆者的做法之前，先說一下高追「穩健」股的問題：最大的問題，就是做這樣的投資決定時肯定沒有考慮筆者一直強調的回報/風險比率和機會率的估計，一些大型的股票在高位，上升的水位肯定要比下跌的水位要少，所以如果上升的機會率不是超高，利用這類大型正股出手其實是不值博的(在這種市況，符合主題的二三線股，例如「十二五」政策受惠股的上升水位反而還可能很多，因為只要有資金有憧憬，炒起這些股30%，50%甚至100%都不難)。另外一個問題，就是你買了這類型的股票，跌了5%你不會止蝕，到跌了10%甚至20%你就只會更不願止蝕，因為你會覺得買的都是「好」的股票，早晚都可以升回去，一會兒止蝕之後升回上去就笨了。的確，筆者也很有信心建設銀行可以在某一天再升回8元，不過不知道是何時，在這一段等待的時間，也就浪費了很多機會，就像這一次，你繼續持有十一月時的高位貨，就完全錯過了「十二五」政策受惠股在十二月開始的第二波上升，一來一回的投資組合的損失可真大了。最後一個問題，就是持有虧損的倉位往往會很影響你下一個投資的決定，這個問題也是很多人都忽略了的。

那麼下一次應付這類型的升市，應該怎麼辦呢？莫非真的完全不追貨，不進攻嗎？那麼遇上了2007年的瘋狂8-10月都空手而回，豈不是更折磨嗎？非也！筆者今次的做法也許是一個好的參考：

事實上筆者24,000點以上時已經開始逐步減持正股，不過筆者也明白上升空間不是完全沒有，所以就利用吐回來的部分盈利買入一些大股(例如港交所)的價外的認購期權，另外也為了對沖長線的股票，買了一些恆指價外認沽期權，做了一個熊市認沽跨價組合。結果港交所的認購期權在十一月結算時變成廢紙，恆指價外認沽證變了價內，自動結算，熊市認沽跨價組合也貢獻了一些利潤。(註：整個大跌市唯一要真的要輸的是X安碩A50中國(2823)的認購期權。因為內地跌得太急，這個的確出乎筆者意料之外，是一個失誤，而香港無論升還是跌，則是一早準備好)

很複雜？其實並不，簡單來說，筆者就是利用了期權的特性去令一個不太值博的機會變得比較值博，也不明？看看例子：筆者在港交所約185元時用約5元買了即月行駛價190元的認購期權，筆者知道那時上升的水位大概有15元(即港交所升至200元)，而下跌的水位也是15元(以上升的起步點170元計算)，這樣子利用正股的回報/風險比率只是1:1，而利用認購期權，如果升上了200元，190元認購期權大約會值12元，跌的話也只是全輸了5元，回報/風險比率變為1.4:1！大大增加了值博率！可能你會反駁，萬一大市牛皮，港交所不升不跌，用正股可能毫無損失而認購期權則平白損失了5元，你是對的，不過在那一種市況，好淡雙方都希望是速戰速決，牛皮的機會不大，所以問題不算大，就算真的不幸，也只是5元，而且即月到期的期權到月尾一定會完結，不會有折磨，影響你下一次交易的決定。筆者在輸了那一堆港交所的期權之後，十二月也就重新出發，在「十二五」政策受惠股狠狠地賺了一筆。

另外一個在升市減持正股轉為持有認購期權的好處，就是現金量大增同時也不太影響升市繼續時的組合表現，這樣子的不僅心理壓力大減，也同時為萬一出現的調整市來臨作好準備，可以隨心所欲入平貨。

總結來說，在快速的升市情況下，利用認購期權去博繼續上升是比利用大型正股更加值博，由於期權有槓桿效應，本來在低位有貨的人只要付出利潤的一小部分去買入認購期權就已經可以有全倉出撃的效果，由於不用害怕跌市，心理壓力大減，就更容易作出下一個正確的決定。

散戶自我毀滅招式系列

在這個系列，我會闡述一下日常聽聞散戶在股市輸錢的招式，指出當中的問題及謬誤(大多謬誤都是由財演及傳媒耳濡目染而來)，做錯決定後，有什麼你可能意想不到的連鎖壞效果，最後提供比較合理的應付方法，希望大家可以避免犯錯，增進投資成績。

開了微博

http://t.sina.com.cn/hkinvestment

微博會談比較短及中期的市況，而這個Blog會繼續談投資技巧及心法. 密切留意聖誕假期會有大量新的文章發佈！

炒股炒市成功必要的心態 (五) ── 設定明確的投資目標

很多第一次接觸投資的朋友在起手時普遍都遇上一個問題，就是股票市場實在太多選擇，又公用股、公路股、汽車股、體育用品股……除了正股，還有窩輪、牛熊證、期貨、期權……根本不知如何入手，結果就只淪為人云亦云，市場興炒什麼就炒什麼，高追低斬，完全被市場牽著走，根本不知道目標是什麼，也不清楚自己的風險為何，結果投資成績平平，也不知道是自己出了什麼問題。

投資前首先問自己，投資的目的是為了什麼，可接受的風險水平是什麼？是為了博發達？對抗通漲/貨幣貶值？還是每月提供穩定的現金流呢？你可以輸得起全部本金，還是20%都輸不起呢？每人的答案相信也會不同，這個答案也就是決定了你應該怎樣做，應該用怎麼樣的工具，在風險回報之間取得平衡。

知道了目的，那麼就要訂立一個明確有時限的具體目標，當然目標要有可能達到，一年賺一百倍這些是天荒夜談（如果你可以請通知我）。就好像要資產增值，可能要三年賺十倍，那麼年回報率就要116%；對抗通漲可能一年只要10%，提供穩定現金流就可能是一季5%等等，每個人都不同，要達到這些不同類型的目標，明顯地所需要用的工具和冒的險完全不同，所以沒有一個一般的投資方法可以對所有人都適用：116%的回報率，不用期權期貨這些高槓桿的產品基本上不可能，但也要明白你所冒的風險很高；一年10%，則不必去涉足衍生工具，選一些比較穩定及息率合理的公用股、地產投資信託基金(REITs)可能已經可以；一季5%，要可能要買一些一年派四次息的股票加上一些合成期權策略，當然做合成期權策略也要注意風險是否自己能夠承受。

有了明確目標，就會很明白自己應該做什麼，不應該做什麼，減低一些犯錯機會。例如你只是想一年10%回報，30%的向下風險都受不起，那麼你不會因為目的為博發達的朋友說炒牛熊證很容易賺錢而去一起參與。

有人反駁，我投資就是為了賺錢，有機會就去博，每年的市況都不同，定目標有什麼用，沒有人知道明年容不容易賺錢的呀，定目標達不到有什麼用！我認同的確不是時時都一樣容易賺錢，但是你要有目標才會有進步的動力，因為訂立一個明確目標另一個原因就是你有客觀標準可以檢討自己的進度，如果在限定時間之前還是離目標太遠，其實是一個警號，即是你現在的應市技巧有所不足，有可能是你的交易系統出現問題，需要修正，也可能你投資心理質素仍是很差，要看多一點書，聽多一點講座吸收前人的經驗等等。請記得投資是一個長期抗戰，長期學習的過程，不要墨守成規，不能合理地賺到錢的方法就要重新檢視，現時金融市場變化很快，就對短炒的朋友為例，下年當交易時段延長之後，我肯定現在有很多可以作短線交易的技巧不會再適用，要重新適應，如果你還是不肯求進步，你的投資成績將會愈來愈退步而已。

到底係不知不覺間，你俾人搶左幾多身家？

早幾個星期，任志剛出席一個電台訪問說：「雖然現時儲錢入銀行沒有利息可收，股價又似乎每天都上升一些，很吸引人。但大家應想想如果資產下調很厲害時，我會蝕30、40％，沒息收總比蝕30、40％好。」

基本上他就是在說，不投資就沒有蝕錢的風險，勸市民不要因股市上升而盲目投資。不胡亂投資我當然贊成，不過我極不同意的，就是他覺得不投資就不會蝕錢，這種態度，在現今的金融體制下，是錯誤的。事實上，由美國在2009年3月18日進行第一次量化寬鬆（亦即印銀紙）起，以實際購買力來計，美元其實一直都在貶值，在聯繫匯率的制度下，港元也被迫貶值了。你可能完全沒有察覺，但實情是，上年的10000元和今天的10000元，購買力已經相差很遠：上年的10000元，你可以去買約1.42安士的金，今天，就只有0.98安士，足足少了31%！即是說，你甚麼都不做，不投資的話，其實你已經蝕了31%的購買力！有子女在澳洲讀書，又或者很喜歡去日本旅行的你，相信也察覺到這件事吧？圖一是幾種商品及外幣在2009年3月18日後兌港元的升幅。

圖一 金、銀、澳元、南非蘭特及日元在2009年3月18日後兌港元的走勢圖

看到這樣的圖，你就會明白自己的處境是多麼恐怖的了！這個現金購買力的下降還會繼續加劇，第一當然是因為通漲，第二是美國很大機會進行第二次量化寬鬆。我有同學聽到我這樣說，就已經一語中的地說：「咁這個情況其實就係迫你去賭！」沒錯，這就是一個迫你去「賭」的年代，你持有現金，不投資，一年後，購買力保守地估計就會再下降20% - 40%（視乎最後第二次量化鬆寬的強度及通漲率），當然投資有可能損手，但是坐以待斃也絕對不是一個出路：你唔博就輸硬，你博還仲有一些可能性會贏。

大家有看過投資心理學的書的話，應該看過有一個擲公字的實驗大約是這樣的：莊家先給你五百元，莊家擲公字，你有兩個選擇：一、下注，估中，就得到二百元；估錯就損失一百元。二、不下注，但你也必須輸五十元給莊。在這個設定下，大多數人都會選擇一，因為反正都輸硬，為何不放手一博？近來所見，愈來愈多人已經察覺到美元貶值的效果，又或者害怕美元因第二次量化寬鬆而繼續貶值，開始想為自己的現金找出路，由不想投資變成被迫投資，大量的新資金於是湧入市場，導致近月的各類型風險資產價格開展了上升趨勢，股市、商品市炒上得很急是不難理解的（當然當中還涉及了很多其他的投機因素，不過現時的投資主調仍是保障現金的購買力）。恆生指數近兩個月好像很厲害的上升了約16%，但同期澳元兌港元升了10%；歐元兌港元升了9.5%，即是說，對一個澳洲及歐洲的投資者來說，其實恆生指數對他們來說只是升了不足10%，升幅一點都不瘋狂。

面對這樣的情況，可以怎麼辦呢？現在的最佳選擇，其實是借港元買入資產……貨幣愈貶值，對債仔愈有利，當然對於不懂投資的你，不用猜你是一定不會考慮這種方法的，不過怎樣說都好，都是少持現金，買入資產為妙（筆者手持的現金，只夠三個月生活費）。沒錢買樓的，可以以非槓桿的方法慢慢地儲金，最方便莫過於買入SPDR金ETF(2840)，另外也要儲一些追蹤本地指數或內地指數的ETF，例如盈富基金(2800)、恆生H股ETF(2828)及標智滬深300 ETF(2827)，當然如果你真的完全沒有投資過，買入之前你要找一些專業人士或有經驗的朋友商討，了解ETF當中涉及的風險。我自己認為，本金少（即是本金只有百萬元以下）的投資者，其實不需要光顧基金公司被他們搶錢的（其實大部分的基金的投資績效都很差，但收費高昂），直接買賣ETF會比較有意義，因為在這個過程中，你會慢慢累積到投資的經驗，明白怎樣的方法最適合自己。如果你身邊沒有什麼有經驗的朋友，可以找筆者在MSN傾談，本人只是一個學生，不隸屬於任何的金融機構，因此意見應算是比較中肯吧？我也有不少替戰友重整投資組合的經驗，他們現在的投資績效都算是中上的程度，希望可以跟大家多多交流。

（權益披露：本人及本人客戶持有盈富基金(2800)相關衍生工具）

機會是存在的, 問題是你有沒有嘗試去把握

今天(18/10/2010)的和黃即月75蚊Call

這種機會真的隨時隨地都會出現，沒錯，要把握到是極難的，不過你沒有嘗試過就說沒可能，那你永遠都不會知道自己的極限在那裡。

（權益披露：本人及本人客戶持有和記黃埔(0013)相關衍生工具）

沽期權(Short Option)賺一千萬容易些還是買期權(Long Option)賺一千萬容易些?

此一篇文章是受到黃國英先生在第155期iMoney Winner寫的《初哥不做莊》所啟發，當中提及靠沽權每個月收160點（即是8000元），你要賺到一千萬，總共需要104.17年，因此一個想博發達的人學沽期權十分無謂。我認為這個已經是極樂觀的估計，因為在這104.17年之中，最少可以發生牛三及熊三達十次，如果完全沒有改變策略，這樣子沽權應該破產二十次，更遑論可以在2114年出書《我沽期權賺取一千萬》了。

逆向思維，大家都知道在衍生工具市場中，輸錢一方的對家必定是贏錢的一方，如果沽期權這麼難賺一千萬，那麼買期權應該是容易一點的吧？於是筆者就寫個簡單的程式，按照以下簡單的假設，計算一下到底買權賺一千萬是否可行：

一、開始的本金為一萬元。

二、假設輸時一定會全輸（買期權最大風險是輸掉初時投入的所有資金）。

三、每次下注都是當時本金的10%，即是第一次下注用1000元，假設輸了，第二次因為本金只有9000元，就只下注900元；贏的話就連本帶利的10%去下第二注。

四、不容許同時下注，即是一個交易平倉後才進行第二次交易。

我們看看下表，這是下注100次之後，在不同的勝率及回報率之下，最後金額的中位數。

Principal after 100 trades (in '000)
		Win Rate
		50%	60%	70%	80%	90%
Profit %	150%	$56	$648	$7,518	$87,232	$1,012,117
	160%	$86	$1,089	$13,783	$174,377	$2,206,196
	170%	$132	$1,823	$25,135	$346,513	$4,776,972
	180%	$202	$3,038	$45,605	$684,559	$10,275,566
	190%	$309	$5,041	$82,331	$1,344,643	$21,960,975
	200%	$469	$8,329	$147,898	$2,626,333	$46,637,712
	210%	$710	$13,703	$264,394	$5,101,288	$98,425,680
	220%	$1,072	$22,454	$470,396	$9,854,546	$206,447,608

由此可見，只要有一百次勝率在70%之上，回報率在160%之上的機會，你就可以用一萬元博取超過一千萬了，你可能會說：「你都痴線既，勝率在70%之上，回報率在160%之上，邊都有咁多呢d機會！」我當然不是指每天都會有這樣的機會，但是這樣一百次的機會，我相信在幾年一次牛熊循環已經有（單是過去的兩個星期內，這樣的機會，筆者那麼遜都捕捉到五次，回報率更是高達200%，很多交易都可以半天就做完），所以期權初哥不用學太多花招，好好掌握期權長倉出擊的時機及注碼控制的技巧，博發達並不是一件不可能的事。（就算博不了，也沒有沽期權的破產風險，這點很重要）

剛才的計算並沒有考慮利用最佳注碼，事實上不同的勝率和回報率，最佳的出擊注碼均有所不同，例如勝率60%，回報率150%的交易（這個看似容易多吧？），最佳注碼是每次下注本金的33.3%，那麼一百次的交易之後，最後金額的中位數就有超過三千萬了！不過最佳注碼對勝率和回報率的敏感度很高，萬一你在估算勝率和回報率上有所偏差（一般人會過分樂觀），結果就會很不一樣，例如你的實際勝率是55%，回報率150%，在這個條件下，最佳注碼是本金的25%，但你以為自己的勝率是60%，用上了本金33.3%的注碼，那麼一百次的交易之後，最後金額的中位數就只會是58萬左右，所以注碼控制非常非常重要，你一定要利用自己過往的交易紀錄去客觀估算你的勝率及回報率，不要作出過分樂觀的預測，一旦發覺你過往的勝率及回報率在最佳注碼的公式以下是一個負數，那麼請停止一切交易，好好地看看自己的交易方法出了什麼問題才好繼續。

附：

最佳注碼公式：

每次下注佔本金的比例 = （回報率 × 勝率 + 勝率 – 1） / 回報率

例子１：勝率60%，回報率150%

每次下注佔本金的比例 = (1.5 × 0.6 + 0.6 – 1) / 1.5 = 0.3333 = 33.33%

例子２：勝率55%，回報率150%

每次下注佔本金的比例 = (1.5 × 0.55 + 0.55 – 1) / 1.5 = 0.25 = 25%

例子３：勝率40%，回報率120%

每次下注佔本金的比例 = (1.2 × 0.4 + 0.4 – 1) / 1.2 = -0.1

負數指你長賭必輸！應停止交易，直到你找到方法改善為止！

炒股炒市成功必要的心態 (四) ── 入市前要「停一停，諗一諗」

很多朋友都問過我的入市決定是如何做的，入市之前我會想些什麼，事實上我入市的原因有很多很多，因為我本身有數個不同所謂的「系統」，市場是上落市還是趨勢市用的系統很不同，所以難以一概而論，不過撇開入市原因不說，入市前的其他考慮還是可以說說。

首先，跟絕大部分人不同，我入市之前會先想最大可能的虧損是什麼，如果承受得了，才會想可能的盈利是什麼，最後根據預期回報/風險比率(expected reward to risk ratio)的大小決定是否真的入市。舉例來說，數碼通(0315)在出業績前的最近底部在7.76元，那麼我就會視業績後如果跌穿這個價錢就是市場全盤否定數碼通turnaround的看法，亦即我看錯市時應該的止蝕位，我在準備入市那時可以買入數碼通的價位是8.12元，所以最大可能虧損是0.36元，接著考慮可能的盈利，那時候雖然戰友雖然樂觀認為目標價是11元，不過我看長年期的圖，可以看到數年來9.7元都是一個阻力位，所以那時我以9.7元計算我可能的盈利，亦即1.58元，預期回報/風險比率高達4.4倍，那麼高的比率是一個十分少有的投資。很多投資書都建議要預期回報/風險比率高於1.5倍，甚至2倍才進行該交易，不過我基本上任何高於1倍預期回報/風險比率都會做，主要是因為我有自信令引起我興趣的交易多數都不是太差的，不過讀者們就要根據自己的往績去判斷自己的眼光有多好。

接著就是注碼的大細，多數人都只會看看自己戶口有多少現金去決定注碼，但這個絕對不是一個好的做法，因為你很有可能冒了一個比自己想像中大的風險，又或者回報比想像中少了很多。相信很多人看了上面的分析都會以為預期回報/風險比率愈高的交易應該下一個愈大的注碼，不過要絕對記得在市場認同你的看法之前，你的「預期回報」只是你的個人幻想，所以根據預期回報/風險比率去決定注碼是完全錯誤的。正確的做法，是先想一想你可以很舒服地承受的絕對金額損失是多少，我的做法一般是基本注就只會冒1.5-3%總本金的風險。舉例來說，如果你的本金是十萬元，3%就是3000元，這3000元就是你覺得可以冒的最大風險，亦即在看錯市時你預期最大的虧損不會超過3000元，由於你預期的可能虧損是0.36元，3000元就是8333股的損失，亦即你可以買8000股。當你看錯市，股價跌至7.76元，你的損失就是3000元之內。買8000股需要的總本金約65000元，對於一個總本金只得十萬元的人是一個極大的注碼，看似極高風險，不過這正正又是我上一篇說的，這又是一個對風險錯誤認知的例子，這個看似很大的注碼，在你預估的最壞情況發生之時，其實你只會損失3000元左右而已。（當然數碼通的擺盤很疏，在最壞情況發生之時未必可以及時止蝕，所以炒買賣比較少的股份應該把用剛才方法計算出來的注碼自行減少一點，另外還有隔夜裂口的風險要考慮，所以對於大藍籌股，我一概都會用期權作為出撃工具，減少裂口止不了蝕的情況）。

入市前計清楚最大可能虧損的好處是令你心理上一早作好準備，在面對自己看錯市時不會有過分負面或緊張的反應，從而不自覺地作出一些自我毀滅(不是指生命，是指金錢)的行為，因為很多人都是一輸就會亂下注，務求盡快救回損失，但是不用說，這些人都不會有很好的下場。相反地，如果虧損金額一早是你預期之內，你應該是可以很冷靜的接受，不會給負面情緒有機會左右你的行為。畢竟，投資最大的敵人是自己，我認為管理好風險基本上就可以控制好自己情緒（當然你也要有執行止蝕的紀律）。我沒有很擔心數碼通業績後第二天的「震倉」，就是我根本一早作好輸的準備，認為自己輸得起。如果我最初下的注碼過大，就很有可能因為太怕而提早離場，享受不了其後的升幅。

注碼大細跟投資者的心理起落有其實極大的互動，不過這個往往是很多人忽略了的：注碼太大令人入了場就如坐針氈，買中了好東西都可能坐不到，入寶山空手回；過細的注碼則會嚴重影響回報。所以一定要對注碼大細有正確的認識，要知道什麼才是過大/過細的注碼，不要有錯誤認知：就好像上述數碼通的例子，如果你覺得本金十萬輸3000元是可以接受，那麼只花20000多元去買2500股就其實是一個過細的注碼！

「計數、離場」是一眾財演時常在觀眾/聽眾在虧損發生時建議做的事，事實上，這是一個很錯的觀念，這條數應該是入市前「停一停，諗一諗」時已經計好！未諗贏，先諗輸！如果可能輸的錢你根本承受不起，那麼這個交易無論有多高的預期回報/風險比率，你有多大的信心，都是不應該做的！