甚麼是技術分析?

Technical analysis is the study of market action, primarily through the use of charts, for the purpose of forecasting future price trends.

- Technical analysis of the Financial Markets

技術分析通過圖表去研究市場行為, 目的是預測將來的股價趨勢.

市場行為(market action)主要是透過三種資訊進行研究: 價格、成交量及未平倉合約 (未平倉合約只適用於期貨期權). 所以一張股份的圖表, 必須具備價格及成交量的資料, 而一張期貨/期權的圖表, 必須具備價格、成交量及未平倉合約的資料. 在獲得所需資料後, 接下來所做的技術分析要言之成理, 必須假設以下三個前提完全正確:

1. Market action discounts everything.

2. Prices move in trend.

3. History repeats itself.

Market action discounts everything

意思是指技術分析師相信, 所有能夠影響價格的東西, 例如公司的基本因素, 大環境的政治因素, 市場上大戶與散戶的心理因素等等, 都會反映在價格上, 所以我們只需要研究圖表就已經足夠, 至於背後的真正原因, 不用深究.

相信任何人第一次聽到這個假定都會覺得十分奇怪, 認為技術分析太狂妄 – 一般人認為用技術分析的人, 可以不需要理會那一家是什麼的公司, 做什麼業務, 甚至連那一間公司的名稱也不需要知道, 單單看一個圖表就知道之後會發生什麼事, 根本是一件沒有可能的事. 這樣的反駁不無道理, 不過只要看清楚這個前提的真正意思, 大概你就會覺得技術分析並沒你所想像中的狂妄.

價格的升跌, 簡單來說, 是由供求關係決定的, 當需求大於供應, 價格就會上升; 當供應大於需求, 價格就會下跌. 在股票市場中, 股價上升, 必然是因為有一些人看好, 對該股票需求上升所致, 背後的原因, 可能是因為公司基本因素變好, 可能是外在因素令公司的產品需求上升, 亦可能是有現在股東施展財技等等, 多不勝數, 根本沒有什麼可能弄得清楚「真正的原因」, 有接觸過細價股或者一些二三線股票的你也許有這樣的經驗: 股價低殘一段時間後, 忽然一個好消息令股價見底上揚, 在其後上升的過程中不停的再有好消息發報, 大行提高評級、目標價等等, 大家都認為股價上升是因為公司基本因素轉好, 很快就會有實際盈利支持處於高水平的股價, 然後忽然有一天股份停牌, 公司宣佈大折讓配股…… 第二天開市股價就烈口下跌, 其後愈跌愈多, 最後不打回原形也可能只有高位時的三四成, 大部分人都在一夜之間由大賺變成「蟹民」 – 原來令股價上升「真正的原因」是公司想托高股價進行配股令集資金額提高而已.

圖一: 典型托高股價進行配股的例子

另一個情況這一陣子相信大家印象更深, 就是性質一樣的消息可以做升市, 也可以做跌市的「原因」, 例如美國的某些經濟數據轉差, 升市就解釋成市場預料政府不會那麼快退市, 跌市就解釋成市場憂慮經濟仍未走出衰退. 財金傳媒「馬後炮」的程度不比某些財演遜色.

相信你現在開始明白, 知道令股價轉變背後的原因, 對估計股價將來的變化並不是太實用, 運用技術分析的人就是不嘗試故作聰明去了解這些既複雜且善變的原因, 而是簡單的假設一切的因素都會在圖表上反映, 透過細心的圖表分析, 了解供求關係的變化, 一方面可以側面的看出「市場」認為基本因素的變化, 另一方面亦可以估計出市場參與者看好/看淡的心理交戰, 從而在其中等待機會, 在適當的時機出手獲利.

簡單來說, 技術分析師知道股價變動是有原因驅使, 但不會在意, 而是在反映市場行為的圖表上找出規律, 總括出市場參與者的行為, 預測下一步股價的方向.

在繼續之前, 一定要澄清一點, 就是「市場」認為對的東西最後不一定會對, 例如所有的泡沫爆破, 都是因為市場參與者之前一致認為的東西被證明是錯誤而做成的 (I.T.事實上不會生金蛋, 港股直通車事實上並沒有開出, 美國的房價事實上不會無止境地上升). 不過技術分析並不會理會/嘗試判斷市場認為的東西是對是錯, 因為它不管升跌背後的原因, 它只是用來分析出現時市場的看法的方法而已. 就算一個錯誤的看法也可以做出很長時間, 幅度很強勢的升勢. 若然你太「清醒」, 明知市場的看法錯誤, 升勢是不合理而不去做好, 你將不能有任何獲利. 而利用技術分析, 你可以在這些大升勢中找出入市位, 順勢而行, 雖然技術分析不能預先告訴你市場何時泡沫爆破, 不過在高位整固的過程中, 它可以分析出市場的看法漸漸出現轉變, 縱然它不可以令你在最高位沽出, 但可以令你可以在真正的大跌來臨之前離場, 鎖住在「不合理」上升時賺到的利潤, 只有技術分析才可以令你在「不合理」的市場行為上仍能獲利.

Prices move in trend

價格在很短的時間縱有波動上落, 看似隨機, 但是在長一點的時間(例如以月或者以年計)總會顯示出一個趨勢. 技術分析假定價格會有趨勢的, 並且趨勢不會輕易的隨意改變, 意思指價格順著原本的趨勢發展的機會比逆著原本的趨勢發展的機會大. 由於要改變趨勢很難, 所以趨勢改變多數不會是一朝一夕的事, 而是需要幾星期甚至幾個月的時間. 運用技術分析的人可以在這些時間之中, 根據圖表形態去作出判斷, 嘗試了解到底趨勢會否真的改變, 幫助定立投資策略.

圖二: 漂亮的上升趨勢, 大家都想再來一次吧?

History repeats itself

縱使沒有可能會有一模一樣的事件/因素會不停重複, 可是人的心理卻會. 投資者在市場中的貪心和恐懼的心理不停地在重複, 例如1997年金融風暴後有2000年的科網股爆破、2003年沙士、2008年金融海嘯, 每一次股市大升接著調整的原因不盡相同, 不過投資者的心理由貪心變成恐懼, 再由恐懼變成貪心是沒有分別的. 由於研究技術分析的最主要部分就是研究投資者的心理, 透過圖表形態, 技術分析師可以辨識出當時投資者的心理反映, 合理地假設將來會發生的事也會跟以往曾經發生過的一樣 – 將來僅僅只是重複過去.

圖三: 有多少次的大跌市你說過永遠都不再炒股票, 之後的大升市你又衝了進去?

基本分析 vs 技術分析?

香港的社會很有趣, 大概小時候我們的教育和電視劇太多二元對立的概念/人物 – 一個對另一個就是錯; 一個是忠角另一個就是奸角, 做成很多假兩難的問題, 令大家浪費很多無謂的時間爭論不休. 事實上基本分析和技術分析並不存在對立, 一個成功的投資者一般都是很好的基本分析師和技術分析師, 簡單來說, 基本分析幫助我們選擇一個適合投資的市場領域或者一隻適合投資的股票, 技術分析幫助我們選擇該市場/股票合適的入場及出場時機. 就好像我們要投資電訊公司的時候, 大概我們不會去買電訊盈科(0008)的股票, 而是去買中國移動(0941)或者中國電訊(0728), 因為我們知道, 內地的電訊業發展怎計也應該比香港的要快, 這是基本分析, 之後到底是什麼價錢去買941或者728, 就要看看圖表決定了. 這才是一個成功投資者在買股票前應有的步驟, 基本分析及技術分析是要兩者兼備的.